Mô hình cấu trúc kì hạn rủi ro tín dụng là gì? Xác xuất vỡ nợ của kì hạn rủi ro

Mô hình cấu trúc kì hạn rủi ro tín dụng là những phương pháp được sử dụng dựa trên các yếu tố thị trường để đánh giá những rủi ro về tín dụng. Xác xuất vỡ nợ của kì hạn rủi ro?

Nói rộng ra, rủi ro tín dụng liên quan đến khả năng xảy ra tổn thất tài chính do chất lượng tín dụng của các bên tham gia thị trường thay đổi. Sự thay đổi cơ bản nhất về chất lượng tín dụng là một sự kiện vỡ nợ. Về mặt hoạt động, đối với các công ty có vốn hóa trung bình đến lớn, vỡ nợ thường xảy ra do công ty không đáp ứng được các nghĩa vụ trả nợ, điều này thường nhanh chóng dẫn đến thủ tục phá sản.

1. Mô hình cấu trúc kì hạn rủi ro là gì?

- Mô hình cấu trúc kì hạn rủi ro được hiểu là những phương pháp được sử dụng dựa trên các yếu tố thị trường để đánh giá những rủi ro về tín dụng. Từ mô hình cấu trúc kì hạn rủi ro sẽ tiến hành phân tích về mức thưởng chấp nhận rủi ro, và điều này gắn liền với khoản tín dụng ngân hàng đối với những người vay có cùng mức độ rủi ro.

- Các tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm đã xếp hạng các công ty phát hành trái phiếu thành 7 nhóm chính. Các nhóm khác nhau phản ánh mức vượt trội của lãi suất trái phiếu thuộc nhóm đó so với mức lãi suất trái phiếu kho bạc (trái phiếu không có rủi ro tín dụng).

- KMV1 là tên được đặt cho một triển khai thực tế đặc biệt thành công của mô hình tín dụng cơ cấu. Nên xem họ đưa ra những giả định nào để đưa ra các phương thức tín dụng được chấp nhận về mặt thương mại. Khó khăn chính, như trong tất cả các mô hình cấu trúc, là gán động lực cho giá trị doanh nghiệp, đây là một quá trình không được quan sát. Chúng tôi phác thảo những điểm chính, bao gồm cả điểm chính mà KMV khác biệt với một mô hình cấu trúc nghiêm ngặt.

- Do đó, vỡ nợ được coi là một sự kiện hiếm và cá biệt sau đó công ty ngừng hoạt động như một mối quan tâm khả thi và dẫn đến thiệt hại tài chính lớn cho một số chủ sở hữu chứng khoán. Với một số tư duy linh hoạt, quan điểm về rủi ro tín dụng này cũng mở rộng đối với trái phiếu chính phủ do các quốc gia có rủi ro vỡ nợ không đáng kể phát hành, chẳng hạn như trái phiếu của các nước đang phát triển.

- Theo các mô hình cấu trúc, một sự kiện vỡ nợ được coi là xảy ra đối với một công ty khi tài sản của công ty đạt mức đủ thấp so với nợ phải trả của công ty. Các mô hình này yêu cầu các giả định chắc chắn về động lực của tài sản của công ty, nợ và cách cấu trúc vốn của công ty. Ưu điểm chính của các mô hình cấu trúc là chúng cung cấp một bức tranh trực quan, cũng như giải thích nội sinh cho mặc định.

2. Xác xuất vỡ nợ của kì hạn rủi ro:

- Mối lo ngại về các vấn đề phá sản ngày càng gia tăng trong thực tế, rủi ro tín dụng do vỡ nợ đối tác đã được chú ý để định giá các tài sản tài chính. Bài báo này dựa trên hai quy trình Markov, mô hình Hull-White và mô hình Jarrow-Turnbull, để phát triển cấu trúc lãi suất có kỳ hạn rủi ro. Ngoài ra, cũng mở rộng mô hình hai yếu tố CTNH để xây dựng mô hình cấu trúc kỳ hạn rủi ro phong phú hơn. Các cây rủi ro không chỉ phù hợp với cấu trúc kỳ hạn ban đầu mà còn bao hàm thông tin tín dụng của các tài sản cơ bản. Trong suốt quá trình tính toán mạng tinh thể, chúng ta có thể tính toán tỷ giá giao ngay trong tương lai và các thông số của quá trình phá sản, có thể được ước tính từ dữ liệu quan sát được.

- Do đó, đây là một phương pháp hữu ích để định giá trái phiếu nhạy cảm với tín dụng và các hợp đồng được điều chỉnh theo chênh lệch, chẳng hạn như các lựa chọn về lãi suất, giới hạn và hoán đổi. Các ứng dụng bao gồm hai mô phỏng của các phái sinh lãi suất, quyền chọn bán và giới hạn. Với phân tích số, chúng tôi suy ra tác động của các đầu vào tham số khác nhau đối với giá trị tùy chọn.

- Các giao dịch xác nhận quyền sở hữu bất kỳ lãi suất như giới hạn, hoán đổi và quyền chọn trái phiếu đã trở nên phổ biến trong những năm này. Trong những thập kỷ trước, nhiều khoa học đã dành riêng cho cấu trúc kỳ hạn của lãi suất không mặc định để định giá các công cụ phái sinh lãi suất được cho là không có rủi ro vỡ nợ của bên đối tác. Tuy nhiên, trong thế giới thực, nhiều quyền chọn và tài sản tài chính chứa các khoản hoàn trả giống như quyền chọn được bán bởi các công ty có tài sản hạn chế hoặc chúng được giao dịch trên OTC mà không có bảo hiểm. Đối với tình huống như vậy, giả định không có mặc định ít khả thi hơn. Lo ngại về vấn đề phá sản ngày càng gia tăng trong thực tế, gần đây các tài liệu học thuật đã tính đến cả rủi ro vỡ nợ sớm và rủi ro lãi suất.

-  Rủi ro tín dụng: Merton (1974) đã đưa ra một khái niệm về cấu trúc rủi ro của lãi suất để định giá các khoản nợ của doanh nghiệp. Chúng liên quan đến “rủi ro” là lãi hoặc lỗ có thể xảy ra đối với trái chủ bắt nguồn từ những thay đổi về xác suất vỡ nợ chứ không phải những thay đổi về lãi suất nói chung. Ông chỉ ra rằng, tại cơ cấu kỳ hạn nhất định, chênh lệch giá giữa các trái phiếu là kết quả của sự khác biệt về xác suất vỡ nợ. Mô hình được gọi là mô hình cấu trúc, tập trung vào mối quan hệ giữa giá trị mặc định và tài sản một cách rõ ràng. Tuy nhiên, mô hình của Merton không tạo ra các mức chênh lệch lợi suất quan sát được trên thị trường.

- Yếu tố rủi ro vỡ nợ thay thế bắt nguồn từ tác giả phái sinh. Một lựa chọn như vậy, được gọi là tùy chọn dễ bị tấn công, tức là tùy chọn được viết riêng và không được bảo đảm bởi bên thứ ba, được đề cập trong bài báo của Johnson và Stultz (1987). Họ đã chứng minh giá trị của một lựa chọn châu Âu dễ bị tổn thương có thể giảm theo thời gian đáo hạn, với lãi suất và phương sai của tài sản cơ bản. Ngoài ra, họ nghiên cứu các thuộc tính so sánh-tĩnh của các tùy chọn dễ bị tổn thương khác với các thuộc tính của các tùy chọn không có rủi ro mặc định như thế nào.

-  Cách tiếp cận này đánh giá giá trị trái phiếu phiếu giảm giá có khả năng vỡ nợ và các quyền chọn dễ bị tổn thương bằng ngoại tệ dựa trên cấu trúc kỳ hạn ngẫu nhiên của lãi suất không mặc định và mức chênh lệch rủi ro tín dụng cụ thể đến kỳ hạn ngẫu nhiên. Ưu điểm của bài viết này là, với cấu trúc kỳ hạn không rủi ro và cấu trúc kỳ hạn rủi ro, các tính năng của loại quyền chọn có thể được định giá theo cách thức chênh lệch giá bằng cách sử dụng công nghệ đo lường martingale. Ngoài ra, nó cung cấp kết quả dạng mạng đóng.

- Cơ cấu lãi suất có kỳ hạn phi rủi ro:

Ho và Lee (1986) là những người tiên phong trong việc phát triển mô hình không chênh lệch giá dưới dạng cây nhị thức về chiết khấu giá trái phiếu. Mô hình bao gồm hai tham số bao gồm độ lệch chuẩn lãi suất ngắn hạn và giá thị trường của lãi suất ngắn hạn. Theo mô hình của Ho và Lee, trái phiếu không phiếu giảm giá và các quyền chọn của Châu Âu về trái phiếu không phiếu giảm giá có thể được định giá một cách phân tích. Tuy nhiên, nhược điểm của mô hình là không có quy trình đảo ngược trung bình và nó cung cấp cho người dùng rất ít sự linh hoạt trong việc lựa chọn cấu trúc biến động vì tất cả tỷ giá giao ngay và tỷ giá kỳ hạn đều có cùng độ lệch chuẩn, tức là hướng trung bình mà lãi suất di chuyển trong tương lai khoảng thời gian ngắn luôn giống nhau.

- Heath, Jarrow và Morton (1992) đã đề xuất một cách tiếp cận chung để xây dựng các mô hình của cấu trúc kỳ hạn bao gồm việc xác định các biến động của tất cả các tỷ giá kỳ hạn tại mọi thời điểm và các giá trị ban đầu của tỷ giá kỳ hạn được chọn để phù hợp với cấu trúc kỳ hạn ban đầu. Ngoài ra, họ đã mở rộng mô hình một nhân tố sang nhiều nhân tố của cấu trúc kỳ hạn không có chênh lệch giá. Mô hình HJM đa yếu tố có thể cung cấp mô tả thực tế nhất về chuyển động của cấu trúc thuật ngữ, tuy nhiên, đối với các phương pháp tiếp cận dựa trên mạng tinh thể hoặc hữu hạn - chi phí tính toán thường tăng theo sức mạnh của số lượng yếu tố, mô hình HJM phải được thực hiện bằng sử dụng kỹ thuật Monte Carlo hoặc cây không liên kết lại. Về cơ bản, mô hình HJM là một mô hình không phải Markov, cho biết sự phân bổ của lãi suất trong thời kỳ tiếp theo phụ thuộc vào tỷ giá hiện tại và cả lãi suất trong thời kỳ trước đó.

- Trong đó, quy trình HJM không thể được ánh xạ vào một cây kết hợp lại, do đó, các lựa chọn hợp chất hoặc kiểu Mỹ không thể được xử lý bằng cảm ứng phường sau sử dụng các lưới khác biệt hữu hạn hoặc kết hợp lại các mạng và số lượng nút tại thời điểm tăng lên theo cấp số nhân định giá chính xác về mặt tính toán cực kỳ tốn thời gian.

-  Với mạng tinh thể tam thức tái kết hợp, không chỉ có thể thu được các giải pháp dạng đóng cho giá của các đạo hàm mà việc hiệu chuẩn mô hình cũng có thể được thực hiện một cách hiệu quả. Trong bài báo tiếp theo đồng hành của họ (Hull, 1994), mô hình Markov hai nhân tố của cấu trúc thuật ngữ đã được đề xuất, đó là một phương pháp kết hợp cây tri thức cho hai biến tương quan thành một cây ba chiều duy nhất mô tả sự tiến hóa chung của các biến .

- Khi rủi ro tín dụng của bên đối tác tồn tại, yếu tố vỡ nợ cần được xem xét trong quá trình định giá. Bài viết này sử dụng hai quy trình Markov, mô hình Hull-White và mô hình Jarrow-Turnbull, để xây dựng một cây lãi suất rủi ro kết hợp để định giá các phái sinh lãi suất rủi ro. Trong khi đó, quá trình phá sản được chỉ định một cách ngoại sinh thì dữ liệu có thể quan sát được trên thị trường giao dịch. Khi xác định các ước tính về sự đảo ngược và biến động trung bình của lãi suất và có được các xác suất vỡ nợ, cấu trúc kỳ hạn rủi ro có thể được thực hiện.

    5 / 5 ( 1 bình chọn )