Hệ số giá/dòng tiền (Price-to-cash flow ratio – P/CF) là gì?

Hệ số giá trên dòng tiền hay tỷ lệ giá trên dòng tiền cung cấp cho nhà phân tích một lối tắt để tìm ra các công ty được định giá thấp hơn so với dòng tiền của họ. Các nhà phân tích có thể xem xét tỷ lệ giá trên dòng tiền của một số công ty. Sau đó, họ có thể bắt đầu chú ý nhiều hơn đến những công ty mà những giá trị này dường như thấp bất thường. Bài viết này mô tả tỷ lệ giá trên dòng tiền chi tiết hơn.

1. Hệ số (tỷ lệ) giá trên dòng tiền là gì?

Tỷ lệ giá trên dòng tiền (P / CF) là tỷ suất sinh lời so sánh giá của một công ty với dòng tiền cơ bản. Nó là một thước đo định giá, cho biết giá trị của công ty dựa trên dòng tiền do nó tạo ra. Nói cách khác, nó cho thấy giá trị tiền mà một nhà đầu tư sẵn sàng trả cho dòng tiền do công ty tạo ra. Các nhà đầu tư và nhà phân tích thường sử dụng tỷ lệ này để mô tả việc định giá công ty liên quan đến một trong những yếu tố quan trọng nhất trong bảng cân đối kế toán của công ty: tiền mặt.

Tỷ lệ giá trên dòng tiền (còn được gọi là giá / dòng tiền hoặc P / CF) là một bội số tài chính so sánh giá trị thị trường của một công ty với dòng tiền hoạt động của nó (hoặc giá cổ phiếu của công ty trên mỗi cổ phiếu với dòng tiền hoạt động của nó trên mỗi chia sẻ).

Về cơ bản, tỷ lệ giá trên dòng tiền đo lường giá hiện tại của cổ phiếu của công ty so với lượng tiền mặt mà công ty tạo ra. Bội số giá trên dòng tiền chủ yếu được sử dụng trong phương pháp phân tích so sánh để định giá cổ phiếu.

Báo cáo kế toán chứa đầy những điều chỉnh sáng tạo đối với các khoản mục không dùng tiền mặt. Những mục này có xu hướng làm mờ đi sự rõ ràng về lợi nhuận cơ bản của một công ty. Đây là lúc báo cáo lưu chuyển tiền tệ trở nên hữu ích. Nó điều chỉnh cho tất cả các mục không dùng tiền mặt và cung cấp bức tranh về lượng tiền mặt cơ bản được tạo ra bởi một doanh nghiệp. Do đó, tỷ lệ P / CF so sánh dòng tiền của doanh nghiệp với giá trị thị trường của nó nhằm nỗ lực chứng minh liệu việc định giá có hợp lý hay không.

Nói chung, P / CF thấp cho thấy sự đánh giá thấp tiềm năng của một công ty. Tuy nhiên, giống như bất kỳ tỷ lệ định giá nào, P / CF cần được phân tích so với quan điểm lịch sử, ngành (lĩnh vực) và thị trường. Trong tất cả các yếu tố này, chúng ta có thể tranh luận rằng ‘kỳ vọng của nhà đầu tư’ là thông số quan trọng nhất, vì nó thường bao gồm hai thông số trước đó và kỳ vọng trong tương lai.

2. Công thức tính tỷ lệ giá trên dòng tiền: 

Từ định nghĩa, tỷ lệ giá trên dòng tiền liên quan đến hai phương pháp tính toán. Đầu tiên, bội số có thể được tính bằng cách sử dụng vốn hóa thị trường của công ty. Trong trường hợp này, công thức giá thành dòng tiền như sau:

P/CF = Vốn hóa thị trường / Dòng tiền hoạt động

         = Giá cổ phiếu * Số lượng cổ phiếu đang lưu hành/ Dòng tiền hoạt động

         = Giá cổ phiếu / Dòng tiền hoạt động trên mỗi cổ phiếu

Khi tính toán tỷ lệ P/ CP thì chúng ta nhận thấy chúng:

- Không thể thao túng: Tỷ lệ giá trên dòng tiền được nhiều người coi là thước đo nghiêm ngặt hơn. Lý do cơ bản là dòng tiền không thể điều khiển được. Thực tế là tiền trong ngân hàng không giống như thu nhập vốn là quan điểm của ban lãnh đạo. Các khoản phí như khấu hao, thay đổi hàng tồn kho và chính sách doanh thu không ảnh hưởng đến vị thế tiền mặt khiến nó trở thành mục tiêu ưa thích của những người hoài nghi.

- Không có ảnh hưởng của lãi gộp: Tỷ lệ giá trên dòng tiền không xem xét ảnh hưởng của lãi kép. Sau khi nhận được tiền mặt, nó có thể ngay lập tức hoạt động để kiếm được nhiều tiền hơn nữa. Tuy nhiên, tỷ lệ không nắm bắt được hiện tượng này.

3. Phân tích và diễn giải: 

Tỷ lệ giá trên dòng tiền (còn được gọi là giá / dòng tiền hoặc P / CF) là một bội số tài chính so sánh giá trị thị trường của một công ty với dòng tiền hoạt động của nó (hoặc giá cổ phiếu của công ty trên mỗi cổ phiếu với dòng tiền hoạt động của nó trên mỗi chia sẻ).

Tỷ lệ giá trên dòng tiền (còn được gọi là giá / dòng tiền hoặc P / CF) là một bội số tài chính so sánh giá trị thị trường của một công ty với dòng tiền hoạt động của nó (hoặc giá cổ phiếu của công ty trên mỗi cổ phiếu với dòng tiền hoạt động của nó trên mỗi chia sẻ).

Tỷ lệ giá trên dòng tiền (còn được gọi là giá / dòng tiền hoặc P / CF) là một bội số tài chính so sánh giá trị thị trường của một công ty với dòng tiền hoạt động của nó (hoặc giá cổ phiếu của công ty trên mỗi cổ phiếu với dòng tiền hoạt động của nó trên mỗi chia sẻ).

Các nhà phân tích cũng cần đảm bảo rằng ban lãnh đạo không thực hiện bất kỳ điều chỉnh lạ lùng nào để thúc đẩy vị thế tiền mặt ngắn hạn (đặc biệt, nếu các ưu đãi của họ có liên quan đến những con số này).

P / CF là một công cụ mạnh mẽ để định giá các công ty có dòng tiền dương nhưng có thể có thu nhập tiền mặt âm do các khoản mục phi tiền mặt lớn. Mặt khác, tỷ lệ này trở nên vô dụng trong trường hợp công ty không tạo ra dòng tiền dương. Do đó, P / CF nên được phân tích song song với các tỷ lệ định giá như Tỷ lệ PE và Tỷ suất cổ tức. Nó cũng có thể được sử dụng với các chỉ số định giá tuyệt đối như Dòng tiền chiết khấu - cung cấp giá trị tuyệt đối của một công ty dựa trên kỳ vọng trong tương lai.

Tóm lại, P / CF là một công cụ định giá rất hữu ích để so sánh khả năng sinh lời tiền mặt với giá trị thị trường của một công ty, nhưng nó nên được sử dụng khi xem xét các hạn chế và thành kiến ​​của nó.

4. Các ứng dụng của tỷ lệ giá trên dòng tiền: 

Tương tự như các bội số khác được sử dụng trong định giá cổ phiếu, việc áp dụng tỷ lệ giá trên dòng tiền chỉ phù hợp trong một số trường hợp nhất định. Ví dụ, việc sử dụng dòng tiền hoạt động trong tỷ lệ P / CF làm cho tỷ lệ này trở thành lựa chọn hoàn hảo để định giá cổ phiếu của các công ty có chi phí phi tiền mặt lớn (ví dụ: khấu hao).

Trong một số trường hợp nhất định, các công ty có dòng tiền dương không có lãi do chi phí không phải tiền mặt lớn. Tỷ lệ P / CF cho phép các nhà phân tích và nhà đầu tư đưa ra một bức tranh ít méo mó hơn về tình hình tài chính của một công ty.

Mặc dù không có sự đồng thuận về các mức tối ưu cho tỷ lệ P / CF, nhưng người ta thường chấp nhận rằng mức bội số thấp cho thấy một cổ phiếu đang được định giá thấp. Tỷ lệ P / CF cao thường xảy ra đối với các công ty trong giai đoạn đầu phát triển khi giá cổ phiếu chủ yếu được định giá dựa trên triển vọng tăng trưởng trong tương lai của họ trong khi tạo ra một lượng tiền mặt nhỏ.

Nói chung, bội số này được xem là một lựa chọn tốt hơn có thể được sử dụng trong việc định giá cổ phiếu so với tỷ lệ giá trên thu nhập (P / E). Một trong những lợi thế chính của tỷ lệ P / CF so với tỷ lệ P / E là dòng tiền của công ty không thể bị thao túng dễ dàng như thu nhập của nó.

5. Tỷ lệ giá trên dòng tiền hoạt động tốt nhất ở đâu?

Một số loại hình doanh nghiệp hoặc ngành công nghiệp thường nói quá thấp hoặc phóng đại lợi nhuận của họ trên P&L. Đó là lý do tại sao nó giúp biết nhiều tỷ lệ.

Ví dụ như các công ty dược phẩm. Họ chi số tiền lớn cho nghiên cứu và phát triển; điều này là cần thiết để phát triển thuốc. Một số người có thể nghĩ rằng không nên hạch toán tất cả các chi phí này cùng một lúc; thay vào đó, chi phí nên được dàn trải qua các năm thuốc được bán.

Bằng cách hạch toán toàn bộ chi phí mà nó phải gánh chịu, lợi nhuận của một công ty dược phẩm dường như có thể giảm đi trong quá trình R&D. Và chúng dường như có thể bị thổi phồng lên khi hết tuổi thọ của một loại thuốc.

Trong trường hợp này, tỷ lệ giá trên dòng tiền sẽ cung cấp ý tưởng tốt hơn về số tiền có thể được chi tiêu. Nó có thể được sử dụng để nghiên cứu và phát triển thêm, hỗ trợ tiếp thị, giảm nợ, cổ tức, mua lại cổ phần, v.v.

Để có kết quả tốt nhất, bạn có thể chọn báo cáo lưu chuyển tiền tệ trung bình trong vài năm. Trên thực tế, doanh nghiệp có thể muốn xem xét một chu kỳ kinh doanh đầy đủ. Điều này có thể giúp doanh nghiệp có được tỷ lệ giá trên dòng tiền đã điều chỉnh. Và nó có thể là nhân tố trong toàn bộ chu kỳ phát triển của sản phẩm.

Các công ty phần mềm là một câu chuyện khác. Đây là một ngành mà người ta thường thấy tỷ lệ giá trên dòng tiền cao hơn nhiều. Họ có yêu cầu vốn rất thấp. Một khi sản phẩm đã được phát triển, hầu như không tốn chi phí để phân phối nó. Đó là bởi vì nó có thể được tải xuống trực tiếp từ các dịch vụ đám mây hoặc trình duyệt web. Cập nhật phần mềm yêu cầu công việc. Nhưng nó không cần vật chất. Một nhà thiết kế phần mềm chỉ cần một mức lương. Họ sẽ dành cả năm để cập nhật phần mềm.