Chính sách tỷ giá là gì? Mục tiêu và các công cụ của chính sách tỷ giá?

Chính sách tỷ giá hối đoái liên quan đến việc lựa chọn một hệ thống tỷ giá hối đoái và xác định tỷ giá cụ thể mà tại đó các giao dịch ngoại hối sẽ diễn ra. Vậy quy định về chính sách tỉ giá là gì, mục tiêu và các công cụ của chính sách tỉ giá được quy định như thế nào.

1. Chính sách tỉ giá là gì?

- Chính sách tỷ giá hối đoái của một quốc gia ảnh hưởng đến cấu trúc giá tương đối của quốc gia đó tính theo nội tệ giữa hàng hóa được giao dịch quốc tế (có thể giao dịch) và hàng hóa được sản xuất cho thị trường trong nước (hàng phi thương mại hoặc hàng gia dụng). Hơn nữa, chính sách tỷ giá hối đoái sẽ ảnh hưởng đến mặt bằng chung của giá cả trong nước. Vì những lý do này, hệ thống tỷ giá hối đoái cụ thể và mức tỷ giá hối đoái được lựa chọn sẽ có tác động rộng rãi, về mặt khuyến khích giá, đối với toàn bộ nền kinh tế.

Cơ cấu kinh tế của một quốc gia và các đặc điểm thể chế của nó là những cân nhắc quan trọng trong việc xác định chính sách tỷ giá hối đoái. Trong bối cảnh này, một số đặc điểm chung cho nhiều nước đang phát triển có thể được lưu ý: phụ thuộc vào sản xuất hàng hóa chính và xuất khẩu (khoáng sản và cây nông nghiệp); khả năng thay thế hàng hoá sản xuất trong nước cho hàng hoá nhập khẩu còn hạn chế; sự phụ thuộc vào khu vực bên ngoài đối với các mặt hàng nhập khẩu thiết yếu, đặc biệt là hàng hóa trung gian và thiết bị vốn; tầm quan trọng của các dòng vốn, bao gồm đầu tư trực tiếp và cho vay chính thức và tư nhân; và thị trường tài chính kém phát triển, với số lượng hạn chế các đại lý ngoại hối.

Những đặc điểm này có ý nghĩa đối với việc lựa chọn hệ thống tỷ giá hối đoái và gợi ý những hạn chế có thể xảy ra đối với việc sử dụng chính sách tỷ giá hối đoái để tạo ra sự thay đổi nguồn lực, đặc biệt là trong ngắn hạn, để đáp ứng với sự bất bình đẳng của cán cân thanh toán.

Phần 2 của chương này bao gồm các thỏa thuận trao đổi thay thế cho các nước đang phát triển. Phần 3 thảo luận các vấn đề liên quan đến mức cụ thể được chọn cho tỷ giá hối đoái. Phần đánh giá ngắn gọn về kinh nghiệm đối với chính sách tỷ giá hối đoái được cung cấp trong Phần 4. Hộp IV.1 cung cấp một đánh giá tóm tắt về các khái niệm tỷ giá hối đoái.

2. Mục tiêu và các công cụ của chính sách tỉ giá:

- Mục tiêu của chính sách tỷ giá:

Cố định giá trị của một loại tiền tệ với giá trị của một loại tiền tệ đơn lẻ có một số lợi thế. Thương mại có thể được tạo thuận lợi giữa quốc gia neo giá và quốc gia có đơn vị tiền tệ được sử dụng làm tỷ giá. Thông thường, đơn vị tiền tệ mà một quốc gia đang phát triển chốt là của đối tác thương mại chính của quốc gia đó. Bằng cách neo tỷ giá, những bất ổn liên quan đến những thay đổi trong tỷ giá hối đoái được giảm bớt. Các dòng vốn liên quan đến đầu tư vào nước đang phát triển có thể bị ảnh hưởng tích cực bởi sự ổn định của tỷ giá hối đoái.

Niềm tin vào đồng tiền của quốc gia đang phát triển có thể được nâng cao nếu quốc gia có đồng tiền đang được sử dụng để neo giá được coi là tuân theo các chính sách kinh tế có lợi cho giá cả ổn định. Trong trường hợp này, để quốc gia neo giá duy trì mức neo giá, quốc gia đó cũng phải tuân theo các chính sách nhằm duy trì giá cả ổn định. Do đó, tỷ giá cố định có thể là cơ sở để thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô phù hợp với sự ổn định trong nước.

Hạn chế chính của việc neo tỷ giá hối đoái vào một đơn vị tiền tệ là các biến động của tỷ giá so với tiền tệ của các quốc gia khác có thể ảnh hưởng đến các mục tiêu chính sách trong nước. Ở một mức độ nhất định, không thể tránh khỏi ảnh hưởng của biến động tỷ giá hối đoái của các loại tiền tệ khác, nhưng chúng có thể được khuếch đại bởi một tỷ giá hối đoái duy nhất. Ví dụ, nếu đồng tiền can thiệp tăng giá so với các đồng tiền khác, thì giá hàng hóa giao dịch quốc tế sẽ giảm, kích thích nhu cầu nhập khẩu và tăng động cơ chuyển nguồn lực vào sản xuất chỉ dành cho thị trường nội địa (hàng hóa không có phân cấp). Những tác động này có thể trái với các mục tiêu dự kiến ​​của chính sách kinh tế vĩ mô.

Một cách tiếp cận thay thế để xác định chính sách tỷ giá hối đoái là duy trì mức chốt đối với mức trung bình có trọng số của một số giá trị tiền tệ, thường được gọi là chốt giá trong rổ. Có hai ưu điểm chính đối với hình thức thu xếp trao đổi này.

Bằng cách cố định vào một rổ, một quốc gia thường có thể tránh được những biến động lớn trong tỷ giá hối đoái của mình đối với đồng tiền của một số đối tác thương mại và do đó có thể ổn định tỷ giá hiệu quả danh nghĩa của mình.

Giá cả bất ổn do thay đổi tỷ giá hối đoái giảm xuống. Nhìn chung, những thay đổi trong tỷ giá hối đoái của các nước công nghiệp so với một nước đang phát triển cũng như mô hình địa lý của nguồn nhập khẩu sẽ ảnh hưởng đến giá nhập khẩu tính bằng đồng nội tệ. Bằng cách tính tỷ giá hối đoái của các nước cung cấp theo tỷ trọng của họ trong nhập khẩu của nước đang phát triển, tác động lên chỉ số giá nhập khẩu (tính bằng đồng nội tệ) của bất kỳ biến động tỷ giá song phương nào sẽ được giảm bớt. Do đó, tỷ lệ chốt thành phần tiền tệ được xác định bởi tỷ trọng nhập khẩu sẽ cho phép một nước đang phát triển tránh được một số biến động về giá nhập khẩu.

Tuy nhiên, có một số nhược điểm đối với chốt rổ. Những khó khăn về kỹ thuật khi thực hiện một chốt mà nói chung sẽ thay đổi hàng ngày đối với đến tất cả các nước công nghiệp.

Thay đổi tỷ giá chéo giữa các nước đang phát triển sử dụng các giỏ khác nhau; dưới một chốt đơn tiền tệ, các loại tiền được chốt với cùng một loại tiền tệ chính sẽ vẫn ổn định so với nhau.

Giảm sức hấp dẫn đối với các nhà đầu tư nước ngoài của một quốc gia neo vào rổ vì có thể có nhiều sự không chắc chắn hơn về giá trị tương lai của đồng tiền của quốc gia đó, phản ánh khả năng rằng một rổ neo so với một đồng tiền đơn lẻ dễ bị thao túng hơn, đặc biệt là nếu chi tiết thành phần của giỏ không được công khai.

Mặc dù việc cố định tỷ giá hối đoái vào một rổ có thể làm giảm sự thay đổi của tỷ giá hối đoái hiệu quả của một quốc gia, nhưng điều đó không đảm bảo trạng thái cân bằng trên thị trường ngoại hối. Thả nổi độc lập có khả năng cung cấp một cơ chế xác định tỷ giá hối đoái cân bằng và cũng có thể dùng để cách ly hệ thống tiền tệ trong nước khỏi các cú sốc bên ngoài.

Xác định tỷ giá hối đoái. Về nguyên tắc, thả nổi độc lập cho phép tỷ giá hối đoái được điều chỉnh liên tục hơn để thay đổi cung cầu ngoại hối. Điều này tránh được khó khăn trong việc xác định mức thích hợp của tỷ giá dưới một chốt cố định hoặc cố định trong rổ.

Chính sách tiền tệ trong nước. Theo một hệ thống tỷ giá cố định, sự thay đổi của cung và cầu ngoại hối sẽ ảnh hưởng đến cán cân đối ngoại tổng thể và mức dự trữ chính thức, do đó có tác động đến cơ sở tiền tệ. Mặt khác, tỷ giá hối đoái thả nổi sẽ cân bằng cung cầu ngoại hối bằng cách thay đổi tỷ giá hối đoái thay vì mức dự trữ. Do cơ sở tiền tệ không bị ảnh hưởng bởi các luồng ngoại hối theo hệ thống tỷ giá thả nổi, nên một quốc gia có quyền tự do theo đuổi chính sách tiền tệ của mình mà không phải lo lắng về ảnh hưởng của cán cân thanh toán. Do đó, sự mất cân đối bên ngoài sẽ được phản ánh trong các biến động tỷ giá hối đoái theo hệ thống tỷ giá thả nổi thay vì các biến động dự trữ, có liên quan đến tiền tệ, theo một hệ thống tỷ giá cố định.

Việc đánh giá mức độ hấp dẫn của hệ thống tỷ giá thả nổi nên cho phép các yếu tố được đề cập dưới đây. Tiềm năng cho một thị trường ngoại hối hiệu quả. Ngay cả khi một thị trường thích hợp được phát triển, ban đầu có thể có sự biến động lớn trong tỷ giá hối đoái do thị trường quá mỏng.

Phản ứng của thương mại và dòng vốn đối với biến động tỷ giá hối đoái. Các biến động lớn hơn của tỷ giá hối đoái sẽ cần thiết để điều chỉnh theo các cú sốc bên ngoài nếu hệ số co giãn giá của thương mại thấp. Sự thay đổi tỷ giá gia tăng có thể gây ra những hậu quả bất lợi đối với dòng vốn, đặc biệt nếu các nhà đầu tư nước ngoài lo ngại rằng sự linh hoạt của tỷ giá hối đoái có thể làm giảm mức độ sẵn sàng của một quốc gia trong việc tuân theo các chính sách tiền tệ trong nước bị hạn chế.

- Trải nghiệm với các hệ thống tỷ giá hối đoái thay thế:

Trong khi hầu hết các nước công nghiệp và một số nước đang phát triển đã áp dụng hệ thống tỷ giá hối đoái thả nổi hoặc linh hoạt, hệ thống tài chính và các đặc điểm thể chế khác của một số nước đang phát triển khác không sẵn sàng cho mình một chế độ hối đoái kiểu này. Bảng IV.1 cho thấy sự tiến triển của các thỏa thuận tỷ giá hối đoái của các nước đang phát triển thành viên Quỹ trong giai đoạn 1977–90. Các xu hướng được mô tả dưới đây có thể được lưu ý.

Như đã chỉ ra trước đây, trong khi chốt giá rổ đã được chấp nhận để giảm tác động của những biến động tiền tệ lớn, thì cũng có một số người miễn cưỡng buộc tỷ giá hối đoái vào ngày báo trước công thức. Thay vào đó, các quốc gia thấy rằng vì lý do kinh tế và chính trị nên áp dụng một thỏa thuận linh hoạt hơn.